标普500的市盈率已逼近23倍，周期性调整市盈率（CAPE）更是站上历史98%的分位——这意味着市场比过去150年中98%的时期都更贵。就在投资者屏息等待泡沫破裂时，高盛却断言：2026年全球股市仍将上涨，总回报可达15%。这究竟是理性预判，还是一场对历史规律的豪赌？
高盛认为，本轮牛市尚未终结，驱动逻辑正从“估值扩张”转向“盈利增长”。2026年，企业利润将成为股价上涨的核心引擎，尤其在亚太、欧洲和新兴市场，盈利增速普遍高于美国。AI红利也正从科技巨头扩散至工业、金融等传统领域，市场结构持续拓宽。尽管估值偏高，但只要没有经济衰退，历史表明高估值并不必然引发熊市。
这一判断并非孤例。瑞银和摩根士丹利同样看好2026年市场前景，预测全球股市有望上涨约15%。它们一致指出，中国股市的盈利改善将成为重要支撑，外资流入趋势显著，政策红利正在释放。然而，这些机构并未盲目乐观。瑞银明确列出四大风险：AI落地不及预期、通胀反弹、中美博弈加剧、债务问题重现；摩根士丹利也提醒，估值修复行情已过半程，未来必须依赖真实盈利兑现。
历史经验提供了复杂答案。2020年至2021年，标普500在CAPE超过30的情况下继续上涨两年，直到美联储加息才终结行情。2023年以来，AI驱动的强劲盈利再次推高估值，市场屡创新高。这些案例说明，只要利率稳定、增长可见，高估值可以持续。但反观2000年互联网泡沫，当盈利无法匹配估值时，指数最终暴跌50%。当前科技股占标普500市值超一半，前七大公司贡献近半盈利，一旦AI商业化放缓，调整可能剧烈而迅速。
真正的考验不在于估值高低，而在于基本面能否跟上。过去三年，市场靠低利率和AI叙事支撑高估值；未来一年，将由企业真实盈利能力说了算。投资者不能再依赖“躺赢”策略，必须转向精选标的，关注盈利可持续性与行业扩散程度。黄金、高股息资产和“出海”型企业或成避险选择。
牛市未至终点配资网首页官网，但已进入深水区。高估值本身不是风险，忽视风险才是最大的风险。
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